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正業(yè):純利降40.15% 造紙行業(yè)過得還好嗎?

2019-03-27 08:41:51中國包裝印刷產(chǎn)業(yè)網(wǎng)閱讀量:1165 我要評(píng)論


  3月24日,正業(yè)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示,公司實(shí)現(xiàn)收入28.48億元人民幣(下同),同比增長(zhǎng)17.97%;公司擁有人應(yīng)占溢利1.09億元,同比下降40.15%;基本每股盈利22分,擬派末期股息每股0.1元。
 
  正業(yè)成立于1999年,主要利用回收廢紙生產(chǎn)瓦楞芯紙并銷售,以及從事家用空調(diào)、食品調(diào)味料、小型家用電子產(chǎn)品等消費(fèi)品所使用的紙質(zhì)包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,同時(shí)提供紙質(zhì)包裝箱的包裝設(shè)計(jì)、印刷、物流等客戶服務(wù)。目前公司在中山、珠海、武漢、鄭州、合肥及石家莊均設(shè)立了全資子公司,在中國內(nèi)地的華南、華中地區(qū)已建成多個(gè)生產(chǎn)基地。
 
  然而,作為國內(nèi)大的紙質(zhì)包裝生產(chǎn)企業(yè)之一,其在二級(jí)市場(chǎng)上卻沒有受到太多關(guān)注,還接連出現(xiàn)連續(xù)幾日成交量為零的情況,其目前新總市值也僅占2018年總收入的四分之一左右,為7.35億元,實(shí)在是讓人感到疑惑。
 
行情來源:富途證券
 
  毛利及毛利率、年內(nèi)溢利及全面收益均下降
 
  格隆匯app查詢顯示,2018年年內(nèi)公司溢利及全面收益1.30億元,同比下滑38.7%;毛利5.10億元,同比下降4.10%;毛利率由2017年度的22.02%下跌至報(bào)告期內(nèi)的17.90%;稅息折舊及攤銷前盈利2.81億元;公司擁有人應(yīng)占權(quán)益回報(bào)率由2017年的21.87%下降至當(dāng)年的12.24%;每股基本盈利由2017年的37分減少至22分。按分部收入情況來看,生產(chǎn)及銷售瓦楞芯紙分部收入18.43億元,占總收入64.7%,同比增長(zhǎng)23.57%,溢利9232.3萬元;生產(chǎn)及銷售紙質(zhì)包裝產(chǎn)品的收入10.05億元,占總收入35.3%,同比增長(zhǎng)8.92%,溢利6223.7萬元。
 
  
 
  來源:同花順
 
  按主要產(chǎn)品收入情況來看,AA級(jí)瓦楞芯紙收入18.42億元,水印紙箱收入6.28億元,彩印紙箱1.49億元,蜂窩紙制品2.28億元
 
  來源:公司公告
 
  多因素造成廢紙成本上漲
 
  據(jù)公告披露,集團(tuán)毛利、毛利率、年內(nèi)溢利及全面收益均有所下降的主要原因是報(bào)告期內(nèi)廢紙成本大幅上漲而瓦楞芯紙產(chǎn)品銷售價(jià)格不能同步上漲所致。值得一提的是,廢紙成本的大幅上漲是由多重因素共同作用下導(dǎo)致的。
 
  首先,近年來由于受到持久的中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響,美廢紙到港有所收緊,內(nèi)外廢價(jià)差有所縮小,從2018年6月底的每噸1300元左右持續(xù)收縮至12月底的每噸400元左右,進(jìn)而導(dǎo)致外廢進(jìn)口限制,尤其是在2018年以后,廢紙進(jìn)口量大幅減少或禁止的政策造成行業(yè)對(duì)國廢的需求量增多,但是國廢的回收已超過可回收量的90%,接近極限,導(dǎo)致廢紙?jiān)蟽r(jià)格上漲,國廢成本大幅上升。
 
  其次,自2017年10月公家發(fā)布《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》,在產(chǎn)能規(guī)劃、環(huán)保、產(chǎn)業(yè)布局等方面提出相關(guān)規(guī)定之后,截至2018年1月發(fā)布了超10個(gè)關(guān)于環(huán)保的政策及法規(guī),包括《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》等等,國家對(duì)環(huán)境治理工作逐步深入,環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán),上下游包裝企業(yè)需求疲軟,終造成原紙價(jià)格受壓,進(jìn)一步出現(xiàn)原材料價(jià)格上漲的情況。
 
  造紙行業(yè)景氣度不斷走低
 
  事實(shí)上,早在2016年之時(shí),我國造紙業(yè)曾迎來了短暫的“春天”,呈現(xiàn)出了異常繁榮的市場(chǎng)行情。數(shù)據(jù)顯示,2016年全國紙及紙板生產(chǎn)量10855萬噸,同比增長(zhǎng)1.35%;消費(fèi)量10419萬噸,同比增長(zhǎng)0.65%。37家紙業(yè)上市公司中有32家營收取得增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營收突破2000億元達(dá)2204.14億元,相比于2015年的1991.60億元,增長(zhǎng)了10.67%。具體而言,實(shí)現(xiàn)營收的分別是玖龍紙業(yè)(320.93億元)、晨鳴紙業(yè)(229.07億元)、恒安(192.77億元)。值得注意的是,山鷹紙業(yè)、華泰股份和維達(dá)成為“100億”企業(yè)里的新員。而正業(yè)當(dāng)年?duì)I收也達(dá)到了20.74億元,同比增長(zhǎng)14.71%。
 
  然而近兩年來,在上受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響加之國內(nèi)受到環(huán)保政策的緊壓,造紙行業(yè)似乎過得有點(diǎn)暗淡。當(dāng)時(shí)間來到2018年之時(shí),不僅是正業(yè),幾乎是整個(gè)造紙行業(yè)都過得不太好,形勢(shì)都不太樂觀,行業(yè)整體景氣度不斷走低。
 
  我們還是以常年蟬聯(lián)紙業(yè)的玖龍紙業(yè)為例,據(jù)公司早些日子發(fā)布的2019財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示,截至2018年12月31日止6個(gè)月,集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)到303.28億元,同比增長(zhǎng)18.2%;毛利47.13億元,同比下降25.1%;毛利率由24.5%減少至約15.5%;公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利22.59億元,同比減少47.81%;除匯兌虧損1.98億元后歸母凈利為24.58億元,同比下滑43.51%;剔除匯兌虧損后的噸凈利約328元(-52.53%),單噸盈利能力承壓;每股基本盈利0.48元,擬派中期股息每股10.0分(約11.72港仙),在剔除經(jīng)營和融資活動(dòng)的匯兌虧損(扣除稅項(xiàng))影響后,預(yù)計(jì)在此期間的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為不低于人民幣24億,同比下降約45%。凈利接近“腰斬”,這份財(cái)報(bào)甚至不能用“差強(qiáng)人意”來形容。再來看太陽紙業(yè),2018年公司雖然實(shí)現(xiàn)營收216.5億元,同比增長(zhǎng)14.6%;歸母凈利潤(rùn)22.3億元,同比增長(zhǎng)10.4%。但是單單從第四季度來看,收入55.4億元,同比增長(zhǎng)6.8%;歸母凈利潤(rùn)4.3億元,同比大幅下滑33.4%,是近五年來出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。四季度營業(yè)利潤(rùn)率 5%,環(huán)比下降 5.8pct,同比下降 14.3pct,已下滑至 2013至2015年時(shí)的水平。
 
  不得不說,在面臨廢紙成本不斷上漲,產(chǎn)品銷售價(jià)格又無法同步提升,導(dǎo)致盈利縮窄的局面下,不少造紙業(yè)都不斷擴(kuò)大海外投資,一如玖龍紙業(yè)、理文造紙、山鷹紙業(yè)等都開始了各自的化戰(zhàn)略,以此來獲取資源并提高產(chǎn)能。
 
  與此同時(shí),隨著近來中美貿(mào)易呈現(xiàn)轉(zhuǎn)向利好的趨勢(shì),以及國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入實(shí)施,可以說造紙行業(yè)仍有比較大的發(fā)展空間。但在經(jīng)歷了前兩年的挑戰(zhàn)之后,2019年的造紙行業(yè)估值能否修復(fù),發(fā)展如何,只能交給時(shí)間去印證了。
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