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                                                                                                                                                                                     作者：中金點(diǎn)睛 常菁 鄧學(xué)

      近期新能源汽車(chē)板塊波動(dòng)較大，我們回顧2020年新能源汽車(chē)增長(zhǎng)重要邏輯，并分析2021年行業(yè)新增亮點(diǎn)與機(jī)遇。

      2020年銷(xiāo)量：先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)接棒，兩端放量。2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量走出了先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。2020年初受到疫情沖擊，銷(xiāo)售活動(dòng)一度停滯。二季度逐步恢復(fù)至2018-2019年同期水平。下半年，新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量環(huán)比一路走高，并率創(chuàng)歷史新高。驅(qū)動(dòng)力上，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售已從政策補(bǔ)貼主導(dǎo)，轉(zhuǎn)為供給端改善刺激C端市場(chǎng)釋放。其中，B級(jí)車(chē)國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3及A00級(jí)車(chē)五菱宏光mini EV對(duì)于C端市場(chǎng)銷(xiāo)量的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)，帶動(dòng)2020全年B級(jí)銷(xiāo)量占比提升3.5ppt，A00級(jí)車(chē)4Q20銷(xiāo)量占比同比提升10ppt。

      需求結(jié)構(gòu)：地區(qū)分布穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)占比下降。2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)中，純電動(dòng)及轎車(chē)車(chē)型仍為主流；新能源汽車(chē)銷(xiāo)售地區(qū)格局較為穩(wěn)定，北、廣、浙穩(wěn)居前列， CR5以外其他省*從1Q20的45％穩(wěn)步提升至4Q20的53％。造車(chē)新勢(shì)力中，特斯拉和小鵬在限牌地區(qū)銷(xiāo)量占比較高，蔚來(lái)、理想占比較低。需求結(jié)構(gòu)上，新能源汽車(chē)用戶個(gè)人占比從2019年的46％提升到2020年的72％，營(yíng)運(yùn)車(chē)占比相對(duì)2019年大幅下降20ppt。

      股市表現(xiàn)：2020年演繹史詩(shī)級(jí)行情。2020年新能源板塊股市表現(xiàn)亮眼，我們編制的新能源整車(chē)板塊指數(shù)（包含蔚來(lái)、特斯拉、比亞迪A）全年漲幅達(dá)801％，我們編制的新能源零部件板塊指數(shù)一年收漲115％，同期滬深300漲幅為27％。我們認(rèn)為，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈在股市的亮眼表現(xiàn)是受到行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)，和投資情緒、流動(dòng)性共振下的結(jié)果。

     2021展望：優(yōu)異供給繼續(xù)成為主驅(qū)動(dòng)力，智能車(chē)與電動(dòng)車(chē)加速融合。2021年，多家車(chē)企眾多新能源新車(chē)型將陸續(xù)上市，形成了自主和外資車(chē)企、新老車(chē)企齊頭并進(jìn)局面。特斯拉、小鵬等新興車(chē)企計(jì)劃在2021年豐富車(chē)型陣容和細(xì)分市場(chǎng)覆蓋度。上汽、東風(fēng)等多家自主車(chē)企成立單獨(dú)電動(dòng)車(chē)子公司和品牌，以期在智能電動(dòng)車(chē)新時(shí)代輕裝上陣，以體驗(yàn)更的產(chǎn)品、更好的品牌、更敏捷的體系重新。傳統(tǒng)外資車(chē)企面向新能源的“轉(zhuǎn)身"也初顯成效。從宏觀視角看，能源革命和科技革命的同時(shí)推進(jìn)，并在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)交匯。在產(chǎn)業(yè)變革、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的多重壓力下，智能車(chē)與電動(dòng)車(chē)加速融合，Smart EV（智能電動(dòng)車(chē)）將成為主導(dǎo)未來(lái)行業(yè)的重要產(chǎn)品，并使得高級(jí)別自動(dòng)駕駛將在新能源車(chē)型上落地。

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