導(dǎo)讀在：11月底以來(lái)，華南箱板紙價(jià)格提升已經(jīng)開(kāi)始。根據(jù)跟蹤，過(guò)去三周內(nèi)，玖龍紙業(yè)和理文造紙都進(jìn)行了兩次幅度為人民幣50/噸的漲價(jià)。
　　
　　兩家公司依然有意向持續(xù)提價(jià)，這在過(guò)去是比較少見(jiàn)的。在成本端，國(guó)廢價(jià)格維持平穩(wěn)但是美廢價(jià)格從10月高點(diǎn)每噸196美元以來(lái)已經(jīng)跌了19美元至177美元，由于美元升值，紙廠購(gòu)買(mǎi)美廢意愿下滑。由于美廢占箱板紙成本的60%。我們對(duì)15年四季度的箱板紙噸毛利感到樂(lè)觀。
　　
　　全國(guó)性的的嚴(yán)厲環(huán)保政策
　　
　　曾經(jīng)多次提及華南的嚴(yán)格的環(huán)保政策會(huì)向全國(guó)擴(kuò)散。目前,有更多證據(jù)論證了我們的觀點(diǎn)。在12月初，泉州（華東）頒布了更嚴(yán)格水環(huán)保措施并將執(zhí)法力度瞄準(zhǔn)了沿河造紙企業(yè)。這樣類(lèi)似的情況也出現(xiàn)在了湖南（華中）。我們相信在16E會(huì)有更多的造紙過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)被關(guān)停。
　　
　　基本面結(jié)構(gòu)性改善的大趨勢(shì)沒(méi)有改變我們此前對(duì)箱板紙行業(yè)供求關(guān)系邊際改善的觀點(diǎn)得到了玖龍紙業(yè)和理文造紙業(yè)績(jī)上的驗(yàn)證。在2015的1月-6月,兩家公司除了噸毛利環(huán)比大幅度改善外，自由現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量也在大幅提升。
　　
　　由于中國(guó)更加嚴(yán)控的環(huán)境政策，我們預(yù)計(jì)3百萬(wàn)噸的小產(chǎn)能將會(huì)在15年被淘汰，2.8百萬(wàn)噸的小產(chǎn)能在16年被淘汰（對(duì)比2013年的1.5百萬(wàn)噸和2014年的1.1百萬(wàn)噸）因此，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能增速分別為15年的和16年為負(fù)的0.9%。同時(shí)我們預(yù)計(jì)箱版紙和瓦楞紙的需求增長(zhǎng)為15年的1.5%和16年的2%。
　　
　　因此,我們估計(jì)產(chǎn)能利用率會(huì)從13年的75%和14年的74%上升至15年的76%和16年的78%，行業(yè)供求關(guān)系結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)前景依然明朗。