行情回顧：本月造紙板塊上漲5.6%，同期滬深300下跌0.2%，板塊跑贏市場5.8個百分點，個股來看，板塊內(nèi)漲幅較高的有景興紙業(yè)、岳陽林紙和晨鳴紙業(yè)，下跌幅度較大的有冠豪高新和中順潔柔，我們認為市場體現(xiàn)了兩個特征，一是超跌的低價股本月有所表現(xiàn)，另外人民幣升值概念及上游價格推動是推升板塊走勢的主要因素，個股方面，景興紙業(yè)漲幅超過30%，與箱板紙的提價不無關(guān)系。
　　
　　漿紙產(chǎn)業(yè)鏈：在9月份的月報中我們曾提示，紙漿淡季已經(jīng)于8月進入尾聲，走勢將逐步變強，這一判斷得到進一步驗證。9月歐洲港口庫存環(huán)比和同比都出現(xiàn)下降，為紙漿的上漲提供基礎(chǔ)。10月，國內(nèi)針葉漿市場呈現(xiàn)積極上漲勢頭，且直線上升；國慶過后，闊葉漿市場緩慢回升，有廠家宣布漲價，也基本被市場接受。紙張方面，礙于嚴重的產(chǎn)能過剩，盡管金東、金海等紙廠相繼發(fā)布漲價政策，但銅版紙實際出貨價格并未明顯上揚，銅版紙價格當前已經(jīng)觸底，但難言反彈，我們認為隨著紙漿市場回暖的進一步確認，銅版紙市場將逐步擺脫困境。
　　
　　雙膠紙市場新增產(chǎn)能壓力大，預(yù)計依然有進一步探底的可能；白卡方面，因萬國太陽和廣西金桂的新增產(chǎn)能，預(yù)計后續(xù)市場擔(dān)憂。
　　
　　廢紙產(chǎn)業(yè)鏈：進入金九銀十，廢紙產(chǎn)業(yè)鏈市場活躍。自8月末，美廢外盤即已開始進入上升通道，9月市場漲勢愈加強勁，但10月基本平穩(wěn)。日廢和歐廢延續(xù)供應(yīng)量短缺的態(tài)勢，國內(nèi)市場9月尚且平穩(wěn)進入10月呈現(xiàn)普漲格局，東莞、浙江、安徽等地都相繼提高了黃板紙收購價。紙張方面也有樂觀表現(xiàn)，灰底白板出貨有明顯好轉(zhuǎn)，華南地區(qū)已出現(xiàn)漲價；箱板/瓦楞依然呈現(xiàn)分化行業(yè)，華南地區(qū)因圣誕出口的帶動，市場活躍，玖龍兩次提價且出貨良好。江浙地區(qū)基本穩(wěn)定，廠家有提價的動作，但實際執(zhí)行有限。
　　
　　投資邏輯：二級市場上的表現(xiàn)看，本月造紙板塊活躍，從支撐行情的因素看，，人民幣升值，尤其關(guān)注美國大選的結(jié)果，一旦羅姆尼當選，人民幣升值的預(yù)期將更強烈；第二，紙漿市場的回暖，我們認為當前紙漿價格處于多數(shù)漿廠的成本線以下，市場走強或?qū)⑦M一步延續(xù)；第三，廢紙產(chǎn)業(yè)鏈行情，廢紙供應(yīng)吃緊，但紙張地區(qū)分化明顯，多為圣誕訂單推動，預(yù)計箱板/瓦楞紙行情難以持續(xù)。在9月報《漿價走勢回暖》中我們就提示了板塊因原材料價格走高，或?qū)⑼苿咏?jīng)銷商補庫存的行情，本月我們繼續(xù)看好這一邏輯，*太陽紙業(yè)。