行情回顧:本月造紙板塊下跌10.4%,同期滬深300下跌6.5%,板塊跑輸市場3.9個百分點,從下跌板塊的重災(zāi)區(qū)來看,主要集中在采掘、黑色金屬等重資產(chǎn)的周期領(lǐng)域,顯示市場對投資的擔(dān)憂。個股來看,板塊內(nèi)漲幅較高的有冠豪高新、ST天宏、ST美利和ST宜紙,依然是題材股活躍的狀況,反應(yīng)弱勢格局,板塊依賴基本面依然難以走出行情。
漿紙產(chǎn)業(yè)鏈:由于針葉漿的價格跌至闊葉漿以下,加之中國本地闊葉漿的供給增加,闊葉漿的價格下跌壓力增加;在產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟增速放緩致用紙需求不旺、出口受阻的三重夾擊下,國內(nèi)銅版紙市場供大于求的現(xiàn)象非常嚴重。在內(nèi)銷市場,整體經(jīng)濟增長腳步放慢導(dǎo)致紙張需求萎縮,去年銅版紙產(chǎn)能集中釋放后,一減一增導(dǎo)致市場上呈現(xiàn)供需失衡的整體態(tài)勢。目前,盡管廠家降低出貨價,經(jīng)銷商仍無明顯接單意愿,以消耗前期庫存為主,這使得廠家方面的庫存壓力普遍上升,預(yù)估近期會降低銅版紙產(chǎn)量。雙膠紙市場成交清淡,中低端紙種跌價明顯,以upM、金球和太陽21#為代表的純木漿雙膠紙,產(chǎn)品替代性相對較小,價格跌幅也較小。特種紙因行業(yè)過小增長緩慢;生活用紙需求依然良好,但該紙種未來的競爭力在于渠道的控制,我們看好全國性擴張的維達和恒安。
廢紙產(chǎn)業(yè)鏈:本月受需求萎靡的影響,美廢和日廢小幅下跌,但國內(nèi)廢紙收購價維持穩(wěn)定,四川、重慶、湖北等小紙廠較多的地區(qū)黃板紙價格小幅上調(diào)。供應(yīng)格局看,美國2011年OCC回收率已經(jīng)達到91.2%,創(chuàng)歷史新高,歐洲方面,預(yù)計2012年瓦楞紙產(chǎn)量將有所下滑,廢紙短期將供大于求,但運費成本依然較高,廢紙國內(nèi)外行情略有分化。
紙張方面,需求疲軟,價格下行幾乎是全行業(yè)的特征。
投資邏輯:我們堅持造紙行業(yè)幾年來一直處于整合階段,淘汰落后產(chǎn)能是行業(yè)整體景氣度的關(guān)鍵,行業(yè)持續(xù)的低盈利甚至虧損加劇整合力度,但何時出現(xiàn)量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折較難把握,我們覺得至少未來數(shù)月難以樂觀。溶解漿徹底打開行業(yè)的盈利空間,雖然當(dāng)前下游需求疲弱,國內(nèi)多數(shù)溶解漿企業(yè)依然虧損,但在溶解漿領(lǐng)域,雄厚的技術(shù)實力是競爭力的核心,也是附加值不斷提升的關(guān)鍵,我們給予太陽紙業(yè)*的投資評級,提示投資者的是,溶解漿領(lǐng)域不再是傳統(tǒng)造紙產(chǎn)能邏輯,技術(shù)創(chuàng)新將為企業(yè)不斷提升附加價值。
漿紙產(chǎn)業(yè)鏈:由于針葉漿的價格跌至闊葉漿以下,加之中國本地闊葉漿的供給增加,闊葉漿的價格下跌壓力增加;在產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟增速放緩致用紙需求不旺、出口受阻的三重夾擊下,國內(nèi)銅版紙市場供大于求的現(xiàn)象非常嚴重。在內(nèi)銷市場,整體經(jīng)濟增長腳步放慢導(dǎo)致紙張需求萎縮,去年銅版紙產(chǎn)能集中釋放后,一減一增導(dǎo)致市場上呈現(xiàn)供需失衡的整體態(tài)勢。目前,盡管廠家降低出貨價,經(jīng)銷商仍無明顯接單意愿,以消耗前期庫存為主,這使得廠家方面的庫存壓力普遍上升,預(yù)估近期會降低銅版紙產(chǎn)量。雙膠紙市場成交清淡,中低端紙種跌價明顯,以upM、金球和太陽21#為代表的純木漿雙膠紙,產(chǎn)品替代性相對較小,價格跌幅也較小。特種紙因行業(yè)過小增長緩慢;生活用紙需求依然良好,但該紙種未來的競爭力在于渠道的控制,我們看好全國性擴張的維達和恒安。
廢紙產(chǎn)業(yè)鏈:本月受需求萎靡的影響,美廢和日廢小幅下跌,但國內(nèi)廢紙收購價維持穩(wěn)定,四川、重慶、湖北等小紙廠較多的地區(qū)黃板紙價格小幅上調(diào)。供應(yīng)格局看,美國2011年OCC回收率已經(jīng)達到91.2%,創(chuàng)歷史新高,歐洲方面,預(yù)計2012年瓦楞紙產(chǎn)量將有所下滑,廢紙短期將供大于求,但運費成本依然較高,廢紙國內(nèi)外行情略有分化。
紙張方面,需求疲軟,價格下行幾乎是全行業(yè)的特征。
投資邏輯:我們堅持造紙行業(yè)幾年來一直處于整合階段,淘汰落后產(chǎn)能是行業(yè)整體景氣度的關(guān)鍵,行業(yè)持續(xù)的低盈利甚至虧損加劇整合力度,但何時出現(xiàn)量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折較難把握,我們覺得至少未來數(shù)月難以樂觀。溶解漿徹底打開行業(yè)的盈利空間,雖然當(dāng)前下游需求疲弱,國內(nèi)多數(shù)溶解漿企業(yè)依然虧損,但在溶解漿領(lǐng)域,雄厚的技術(shù)實力是競爭力的核心,也是附加值不斷提升的關(guān)鍵,我們給予太陽紙業(yè)*的投資評級,提示投資者的是,溶解漿領(lǐng)域不再是傳統(tǒng)造紙產(chǎn)能邏輯,技術(shù)創(chuàng)新將為企業(yè)不斷提升附加價值。
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