本報(bào)告的主體邏輯思路是：輕工造紙細(xì)分行業(yè)中無(wú)論貼近消費(fèi)的還是靠近周期性的，大多在11年4季度或12年1季度見(jiàn)底，但復(fù)蘇力度較為緩慢，短期內(nèi)業(yè)績(jī)難有明顯改善。我們認(rèn)為具有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的家具、玩具公司，下游貼近消費(fèi)的包裝公司具有更高的成長(zhǎng)性和更穩(wěn)定的盈利能力，給予輕工行業(yè)增持評(píng)級(jí)；造紙業(yè)鑒于供應(yīng)關(guān)系較差，成長(zhǎng)性一般，給予造紙中性的評(píng)級(jí)。
　　
　　造紙：底部已現(xiàn)，復(fù)蘇仍緩。由于受到宏觀緊縮導(dǎo)致需求不足的影響外，自身產(chǎn)能偏大也是造成11年以來(lái)景氣下滑的重要原因。11年4季度可以認(rèn)為是行業(yè)的底部，12年上半年開(kāi)始緩慢回升，但回升力度將明顯弱于09年。在投資策略上，*需求較為穩(wěn)定且有產(chǎn)能釋放的特種紙公司，包括齊峰股份、恒豐紙業(yè)和冠豪高新；等待時(shí)機(jī)在一輪行情接近中期時(shí)再介入主流的紙業(yè)公司，主要*太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等。
　　
　　家具地板：“以舊換新”政策催化，房地產(chǎn)政策放松預(yù)期兜底業(yè)績(jī)。國(guó)家的房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)對(duì)家具行業(yè)的銷售產(chǎn)生的負(fù)面影響，加之出口形勢(shì)不佳，一季度行業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。部分地區(qū)試行家具“以舊換新”政策效果較好，如在全國(guó)推開(kāi)，能成為行業(yè)上漲的催化劑；房地產(chǎn)政策放松預(yù)期顯現(xiàn)，行業(yè)業(yè)績(jī)壞時(shí)刻未來(lái)將隨著新房成交量回升而過(guò)去。*具成長(zhǎng)定制衣柜索菲亞，此外也可關(guān)注大力拓展國(guó)內(nèi)渠道，受益于出口復(fù)蘇的宜華木業(yè)。
　　
　　文教用品：品牌玩具廣闊嬰童市場(chǎng)。文教用品公司出口占比較大，受歐債危機(jī)影響，11年出口情況不佳，12年初隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，出口見(jiàn)底回升勢(shì)頭曙光初現(xiàn)。央視“3.15”曝光“二料毒玩具”之后，消費(fèi)者更關(guān)注玩具的安全性，玩具作為我國(guó)廣闊嬰童具潛力的產(chǎn)品，在國(guó)家整頓行業(yè)中相關(guān)品牌玩具商將獲取更多的市場(chǎng)份額。*車模玩具細(xì)分星輝車模，公司壁壘較高，已經(jīng)建立多渠道銷售，擁有上游原料保證其質(zhì)量安全。
　　
　　包裝印刷：定價(jià)權(quán)弱勢(shì)方，選擇下游偏消費(fèi)。行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，屬于定價(jià)權(quán)弱勢(shì)方，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，成本上升情況下盈利能力將減弱。我們認(rèn)為包裝行業(yè)具有很好的成長(zhǎng)性，下游偏消費(fèi)的公司能保證其成長(zhǎng)性和盈利相對(duì)穩(wěn)定。*化妝品包裝通產(chǎn)麗星，公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸打開(kāi)新市場(chǎng)，定增解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，此外，也可關(guān)注下游偏消費(fèi)的永新股份、麗鵬股份等。